Mungkin tidak ada pasar lain yang sebegitu menarik bagi para investor selain kripto dalam beberapa tahun terakhir.
Karena sifat aset ini yang masih baru, saat ini belum ada kerangka valuasi yang disepakati secara universal bagi para investor. Ini adalah pasar di mana harga seringkali dipengaruhi oleh spekulasi dan hype dengan sedikit perhatian terhadap fundamentalnya, seperti terlihat dari seberapa cepat memecoin tanpa utilitas bisa mencapai kapitalisasi pasar multi miliar dalam waktu singkat.
Berbeda dengan pasar tradisional, proyek/protokol yang masih berada pada tahap awal dan sejenisnya dengan startup yang masih pada tahap bibit atau series A seringkali memiliki token mereka terdaftar di pasar publik. Hal ini juga diperkuat oleh kemudahan dalam mencari likuiditas pada bursa terdesentralisasi bagi kripto yang baru saja dibuat sejak awal keberadaannya. Gabungan dari semua faktor ini menjadikan pasar kripto sebagai salah satu pasar yang paling dinamis dan menantang untuk diinvestasikan saat ini.
“Arus modal yang tidak seimbang menyebabkan struktur pasar kripto menjadi terdistorsi”
Saat ini terdapat empat kategori peserta pasar dalam kripto: ritel, perusahaan perdagangan kripto/dana lindung nilai, perusahaan besar (seperti Tesla, Tether & Microstrategy, dll.), dan modal ventura (VC).
Banyak ritel tidak melakukan riset dan analisis serius ketika berinvestasi dalam kripto. Inilah sebabnya kita melihat memecoin dan kripto yang belum memberikan hasil masih diperdagangkan di 10 besar dalam hal kapitalisasi pasar.
Perusahaan-perusahaan perdagangan kripto/dana lindung nilai biasanya berfokus pada perdagangan pergerakan pasar jangka pendek dan cenderung memperkuat momentum tersebut. Perusahaan-perusahaan besar belum merambah di luar bitcoin dan bahkan untuk bitcoin, keterlibatan mereka bersifat sporadis (menyebar).
Terakhir, ada VC, yang merupakan cara bagi sebagian besar modal institusional untuk berinvestasi dalam ruang kripto dalam beberapa tahun terakhir, seperti yang terbukti dari jumlah penggalangan dana besar yang dilakukan oleh VC asli kripto dan tradisional. VC telah berinvestasi lebih dari $37,7 miliar dan $31 miliar dalam startup-startup kripto pada tahun 2021 dan 2022, jumlah yang jauh lebih besar dari semua tahun sebelumnya jika digabungkan.
Dalam perbandingan, terdapat sedikit pembeli struktural kripto di pasar likuid karena sebagian besar aliran modal institusional jangka panjang masuk ke investasi ventura. Ini adalah masalah yang tidak unik dalam kripto. Partisipasi jangka panjang dari peserta pasar dari kategori lain naik-turun seiring dengan kondisi pasar.
Meskipun beberapa VC memiliki fleksibilitas untuk berinvestasi secara langsung di kripto likuid, biasanya mereka fokus pada kesepakatan ventura pasar primer karena keahlian mereka dan cara dana ventura diatur, bahkan jika mereka berinvestasi dalam kripto likuid, biasanya diperlakukan secara individual dalam kesepakatan dan jarang dikelola secara aktif dengan mempertimbangkan fundamental terbaru. Mereka juga jarang meningkatkan investasi mereka pada proyek yang sudah diinvestasikan meskipun harga bisa jadi lebih rendah dari saat mereka masuk dan kecocokan produk dengan pasar sudah lebih lanjut terbukti.
“Struktur pasar yang terdistorsi memberikan peluang besar“
Bagi investor yang bersedia dan tahu cara mengarungi pasar kripto likuid, dislokasi struktur pasar ini adalah peluang besar untuk menghasilkan imbal hasil yang superior dengan risiko yang disesuaikan. Meskipun konsep ini telah dijelaskan secara ringkas 6 tahun lalu oleh Kyle dan Tushar dari Multicoin Capital, hal tersebut tetap berlaku hingga saat ini. Sebagian besar kripto sekarang pada dasarnya adalah taruhan pada bentuk ventura yang likuid, kecuali bitcoin, mengingat sifat tahap awal ruang kripto dengan sebagian besar kripto yang masih muda dan berusia kurang dari lima tahun serta memiliki potensi tinggi dengan distribusi fat-tailed.
Bagi sebagian besar investor yang terbatas modalnya, pendekatan investasi kripto melalui pendekatan ventura likuid akan menghasilkan imbal hasil berbanding risiko terbaik saat ini mengingat sifat dinamis ruang kripto. Pendekatan ini memungkinkan investor untuk mencapai pengembalian seperti pada kapital ventura sambil tetap dapat mengelola investasi sebagai aset dengan likuiditas pasar publik. Ada banyak contoh kasus seperti ini yang bermain di mana sebagian besar pengembalian dari kripto ini berasal dari pasar likuid setelah token generation event (TGE). Hal ini penting karena jaringan kripto juga menunjukkan hukum kekuatan dan pemimpin pasar dapat terus memimpin dan mendominasi, seperti yang ditunjukkan oleh dominasi perusahaan teknologi besar sebagai persentase kapitalisasi pasar saham AS saat ini.
Sebagai investor kripto ventura likuid, mereka dapat menyesuaikan ukuran posisi dan mengelola risiko investasi mereka sesuai dengan perubahan dalam fundamental secara real-time, sehingga mereka tidak perlu “menabur dan berdoa” pada ratusan taruhan dengan harapan mendapatkan beberapa kemenangan besar 50x hingga 100x untuk menutupi bagian lain yang kurang berhasil dalam portofolio, tetapi justru dapat mengkonsentrasikan investasi mereka pada 10-20 nama yang memiliki probabilitas lebih tinggi dan keyakinan yang kuat untuk menghasilkan imbal hasil berbanding risiko yang superior.
Strategi ini juga memungkinkan investor untuk lebih baik mengelola risiko investasi mereka karena mereka dapat menunggu validasi pasar lebih lanjut untuk protokol/produk kripto yang terkait sebelum meningkatkan paparan dan sebaliknya, mengurangi paparan jika aset kripto tidak memenuhi harapan awal.
Kai Wu dari Sparkline Capital telah mengatakannya dengan cara yang terbaik:
“Investasi dalam inovasi tahap awal memiliki volatilitas tersirat yang sangat tinggi. Rentang hasil startup sangat luas karena hukum daya. Token kripto memungkinkan kita untuk secara langsung mengamati volatilitas ini, yang sering kali berjalan pada tingkat 100% tahunan.
Oleh karena itu, para investor dalam inovasi harus memberikan premi yang sangat tinggi pada likuiditas. Tren teknologi dapat berubah dengan tiba-tiba, dan startup terbaik hari ini mungkin tidak menjadi yang terbaik besok. Likuiditas memungkinkan investor untuk menyesuaikan langkah di tengah-tengah lanskap yang berkembang dengan cepat.”
Pasar kripto likuid yang efisien memerlukan kehadiran investor fundamental aktif.
Untuk ekosistem kripto secara umum, investor kripto ventura likuid dapat memainkan peran kunci dalam membangun budaya kepemilikan bersama Web3, di mana ekonomi token dan tata kelola sejalan dengan insentif pengguna produk, startup, dan investor. Misalnya, dukungan modal dan likuiditas dari investor dapat membantu menyelesaikan masalah permulaan dari protokol DeFi, dan menjadikan mereka berada pada jalur adopsi produk. Investor ini juga dapat mengambil peran aktif dalam pengembangan protokol, seperti berpartisipasi dalam tata kelola dan memberikan masukan tentang arah strategis protokol/produk.
Terakhir, peningkatan prevalensi investor ventura likuid berfokus pada fundamental akan membantu meningkatkan ketidakefisienan pasar di pasar publik kripto dengan membantu kripto mewujudkan nilai yang adil bagi mereka, serta berfungsi sebagai penyeimbang terhadap kelebihan pasokan dari pembebasan alokasi investor ventura putaran pribadi.
Sumber Lain:
