Konsep “meta-game” dalam dunia kripto seringkali diselimuti misteri. Definisi dan strukturnya belum memiliki kesepakatan universal. Beberapa orang memahami meta-game secara intuitif sementara yang lainnya bahkan kesulitan mendefinisikannya. Namun, begitu kalian memahaminya, meta-game menjadi alat yang ampuh untuk menjelajahi lanskap kripto yang terus berkembang.
Artikel ini bertujuan untuk menguraikan konsep meta-game dengan cara yang memberikan kerangka yang lebih jelas untuk memahami dan menerapkannya.
Istilah “meta-game” mulai populer di dunia kripto berkat artikel berpengaruh Cobie berjudul “Trading the Metagame.” Tokoh-tokoh terkemuka seperti Light Crypto dan Dan dari CMS Holdings juga telah membahas konsep ini di berbagai podcast. Meskipun bukan sepenuhnya baru, artikel ini bertujuan untuk menawarkan perspektif baru dan membangun kerangka yang kuat untuk memahami meta-game.
Meta-game dapat dipahami dengan baik melalui lensa teori permainan (game theory), cabang dari ilmu ekonomi perilaku. Teori permainan menekankan pentingnya memahami aturan permainan, mengantisipasi strategi lawan (fungsi respons terbaik), dan merumuskan respons optimal kalian sendiri berdasarkan semua informasi yang tersedia. Kita akan menggunakan data dan intuisi untuk menganalisis “permainan” ini di dalam pasar kripto dan mengidentifikasi strategi paling efektif untuk setiap skenario.
Sangat penting untuk menyadari bahwa setiap meta-game bersifat unik. Meskipun mungkin ada kesamaan di berbagai situasi, tidak ada replika yang persis sama. Oleh karena itu, mengembangkan kerangka umum untuk merumuskan strategi sangat penting – dan itulah yang akan kita fokuskan dalam artikel ini.
Membongkar Meta-Game Kripto
Meskipun definisi formal “meta-game” dalam kripto ada, pendekatan yang lebih praktis terletak pada memahami mekanismenya dan bagaimana kita dapat menggunakan kerangka untuk mengarunginya. Kerangka ini terdiri dari empat komponen utama:
1. Mekanisme Dasar: Fondasi Permainan
Ini adalah pondasi dari meta-game, seringkali dipicu oleh katalis (biasanya, tetapi tidak terbatas pada, pergerakan harga). Katalis ini memicu narasi, dan pasar cenderung mengikutinya. Katalis ini seringkali dapat ditelusuri kembali ke peristiwa tertentu seperti peningkatan protokol, indikator kinerja utama (KPI), atau metrik penting lainnya.
2. Perubahan Perilaku: Reaksi Pasar
Komponen ini mencerminkan bagaimana pelaku pasar bereaksi terhadap mekanisme dasar. Mereka mengungkapkan pendapat mereka tentang katalis melalui tindakan mereka, yang memengaruhi pergerakan harga.
3. Fungsi Respons Terbaik: Langkah Strategis Kalian
Di sini, kalian, sebagai trader, menganalisis situasi. Kalian mempertimbangkan bagaimana pelaku pasar lain memandang katalis dan bagaimana mereka mungkin bereaksi. Analisis ini membantu kalian merumuskan fungsi respons terbaik, yang melibatkan pembuatan keputusan tentang ukuran perdagangan, titik masuk, dan strategi keluar.
4. Siklus Refleksif: Siklus yang Menguatkan Dirinya Sendiri
Siklus refleksif adalah siklus yang terus berulang. Pelaku pasar mengidentifikasi mekanisme dasar dan kemudian berpartisipasi dalam “permainan” berdasarkan pemahaman mereka. Seiring berjalannya permainan, perilaku harga memperkuat aturan yang telah ditetapkan, membuatnya semakin jelas. Ini menarik lebih banyak peserta, yang selanjutnya mendorong siklus tersebut.
Keempat komponen yang saling terkait ini memberikan gambaran umum tentang bagaimana meta-game muncul, berkembang, dan akhirnya menghilang di dalam pasar kripto. Dengan memahami kerangka ini, kalian dapat memposisikan diri kalian dengan lebih baik untuk membuat keputusan yang tepat dan menjelajahi lanskap kripto yang terus berubah.
Pendekatan Langkah-demi-Langkah
Bagian ini menguraikan kerangka untuk mengidentifikasi, menganalisis, dan berpotensi mengambil keuntungan dari meta-game kripto. Kita akan membahas lebih dalam setiap langkah, dimulai dengan beberapa latar belakang teoritis sebelum menjelajahi contoh praktis dan teknik analisis data.
Langkah 1: Mengidentifikasi Potensi Meta-Game
Langkah pertama melibatkan pengenalan potensi meta-game. Berikut adalah beberapa indikator kunci yang perlu diperhatikan:
- Narasi yang Berkembang: Apakah ada narasi kuat yang mendapatkan daya tarik di pasar? Analisis sentimen dapat membantu dalam mengukur hal ini.
- Pergerakan Harga Abnormal: Apakah ada pergerakan harga yang tidak biasa pada protokol atau sektor tertentu?
- Solusi untuk Masalah yang Diakui: Apakah protokol atau sektor muncul sebagai solusi untuk masalah yang dipahami dengan baik dalam ruang kripto?
- Peristiwa Biner: Apakah ada peristiwa biner yang akan datang (peristiwa dengan hasil ya/tidak yang jelas) yang diketahui dan dipahami secara luas?
Langkah 2: Membongkar Mekanisme Dasar
Setelah potensi meta-game diidentifikasi, penting untuk memahami mekanisme dasar yang mendorong perilaku pelaku pasar. Mekanisme ini dipicu oleh katalis (peristiwa awal) dan persepsi kolektif terhadapnya.
Ada dua jenis utama mekanisme dasar:
- Mekanisme Penguatan Sendiri: Mekanisme ini bersifat tahan lama, didorong oleh katalis yang persisten. Mereka menciptakan meta-game jangka panjang. Contohnya adalah siklus inflow/outflow ETF BTC, di mana rilis data rutin memengaruhi perilaku pasar berulang kali.
- Mekanisme Penghancuran Sendiri: Mekanisme ini mendorong perilaku yang mengarah pada hilangnya meta-game. Contohnya adalah pergantian nama Facebook menjadi Meta. Ini adalah peristiwa satu kali, yang mengarah ke meta-game yang berumur pendek.
Langkah 3: Menilai Durasi Meta-Game
Memahami mekanisme dasar memungkinkan kita untuk berhipotesis tentang durasi meta-game. Hal ini menginformasikan strategi masuk dan keluar.
Secara umum, meta-game yang menguatkan dirinya sendiri cenderung memunculkan sub-meta-game dan bertahan untuk jangka waktu yang lama. Sebaliknya, meta-game yang mengalahkan diri sendiri cenderung menghilang dengan cepat.
Langkah 4: Mengukur Ketahanan Mekanisme
Di sini, kita perlu menilai apakah meta-game kemungkinan besar akan menguatkan dirinya sendiri atau mengalahkan diri sendiri. Kemudian kita mengumpulkan data untuk mengkonfirmasi atau membantah asumsi kita.
Jenis data yang diperlukan akan bervariasi tergantung pada meta-game. Misalnya, memainkan meta-game memecoin mungkin melibatkan analisis volume relatif sebagai pengganti perhatian. Sebaliknya, memainkan meta-game ETF BTC mungkin melibatkan pelacakan inflow/outflow ETF dan dampaknya terhadap harga.
Langkah ini seringkali membutuhkan perpaduan antara intuisi dan analisis data.
Langkah 5: Strategi Keluar – Menyeimbangkan Metrik dan Intuisi
Sayangnya, tidak ada strategi keluar yang sempurna atau dapat diterapkan secara universal untuk meta-game. Titik keluar ideal berbeda untuk setiap skenario, dan intuisi memainkan peran kunci di sini.
Namun, data poin seperti kapitalisasi pasar, volume relatif, dan kekuatan pasar secara keseluruhan dapat menginformasikan pengambilan keputusan kalian. Pada akhirnya, kapan saat yang tepat untuk keluar tetap menjadi pilihan bebas kalian.
Contoh dan Analisis
Bagian ini membahas contoh nyata meta-game, baik di masa lalu maupun saat ini. Kita akan mengeksplorasi logika dan data yang terkait dengan setiap contoh, dengan fokus pada tiga jenis utama:
- Meta-Game Penguatan Sendiri: Perdagangan ETH Killer
- Meta-Game Penghancuran Sendiri: Facebook Berganti Nama Menjadi Meta
- Meta-Game yang Berlangsung Saat Ini: Arus ETF BTC
Contoh 1: Perdagangan ETH Killer (Penguatan Sendiri)
Sebagian besar pembaca kemungkinan akrab dengan “perdagangan ETH killer,” tema dominan selama bull run 2021. Berikut adalah rincian aspek-aspek kuncinya:
- Mekanisme Dasar: Investor ritel memasuki pasar mencari peluang pertumbuhan tinggi. Biaya Ethereum (ETH) tinggi, dan solusi penskalaan yang ada tidak mencukupi. Solana (SOL) dan Avalanche (AVAX) muncul sebagai solusi potensial, menawarkan transaksi yang lebih cepat dan lebih murah. Mekanisme dasar ini bersifat menguatkan dirinya sendiri, karena biaya ETH yang tinggi bertahan sepanjang bull run, mendorong permintaan untuk “pembunuh ETH.”
- Evolusi dan Sub-Game: Saat SOL dan AVAX mengungguli ETH, perdagangan ini mendapatkan daya tarik, menarik lebih banyak peserta dan menciptakan siklus ke atas yang terpenuhi dengan sendirinya. Meta-game utama ini juga memunculkan sub-game seperti ledakan ekosistem DeFi SOL dan AVAX serta “perdagangan FOAN” (memposisikan Fantom, Harmony, Cosmos, dan Near sebagai pesaing baru).
- Pengembalian dan Durasi: Sementara permainan utama menawarkan pengembalian yang signifikan, sub-game biasanya memiliki pengembalian yang lebih rendah dan durasi yang lebih pendek.

- Analisis Data: Grafik di bawah ini (SOL vs. ETH, AVAX vs. ETH) menggunakan volume relatif dari Binance Futures API sebagai proksi untuk minat investor. Grafik tersebut menunjukkan bagaimana minat ini selaras dengan kinerja harga relatif. Khususnya, pengembalian tertinggi untuk meta-game ini tampaknya terkonsentrasi pada paruh kedua tahun 2021. Hal ini dapat dikaitkan dengan pendinginan pasar selama musim panas, memungkinkan narasi menjangkau lebih banyak peserta sebelum reli yang diperbarui.
- Strategi Keluar: Mengingat asumsi tentang mekanisme dasar (biaya ETH tinggi sebagai masalah persisten yang terkait dengan bull market), strategi keluar dapat melibatkan penjualan saat mendekati akhir siklus bull market.


Contoh 2: Facebook Berganti Nama Menjadi Meta (Penghancuran Sendiri)
Pada 28 Oktober 2021, pergantian nama Facebook menjadi Meta memicu hiruk-pikuk spekulasi dalam proyek kripto terkait metaverse. Peristiwa sederhana ini berfungsi sebagai mekanisme dasar dari meta-game ini.
Namun, ada perbedaan utama antara ini dan contoh sebelumnya. Perdagangan ETH killer bersifat menguatkan dirinya sendiri (karena masalah yang terus-menerus), sementara pergantian nama Facebook bersifat mengalahkan dirinya sendiri karena sifatnya yang terjadi satu kali. Ini mengubah aturan permainan.
Grafik yang disediakan menunjukkan perhatian yang diarahkan ke token metaverse dari waktu ke waktu. Mari kita asumsikan keseimbangan dasar untuk setiap proyek dalam “ekonomi perhatian.” Setelah pergantian nama (katalis), terjadi peningkatan peringkat yang signifikan dalam pangsa perhatian token metaverse. Ini mendorong pergerakan harga yang tidak biasa, menarik perhatian lebih lanjut ke perdagangan. Namun, seiring berjalannya waktu, meta-game mulai terurai dengan cepat.
Fenomena ini juga dapat dipahami melalui konsep kerapuhan. Peristiwa awal bertindak sebagai titik koordinasi bagi pelaku pasar. Namun, titik koordinasi ini melemah dari waktu ke waktu karena kekuatan eksternal (seperti pergerakan harga token utama, terutama BTC) ikut bermain. Dalam kasus ini, penurunan signifikan Bitcoin pada 26 November 2021 secara efektif mengakhiri pesta. Grafik tersebut mencerminkan berkurangnya perhatian ini seiring berjalannya waktu.

Penting untuk dicatat bahwa Axie Infinity telah mengalami peningkatan semi-independen sebelum pergantian nama, dan konsep metaverse mulai berkembang di Silicon Valley. Faktor-faktor ini meletakkan dasar bagi narasi untuk bertahan. Pergantian nama Meta hanyalah katalis yang menyalakan api. Penerima manfaat utama dari meta-game ini adalah Decentraland (MANA) dan Sandbox (SAND), yang mengalami kenaikan harga langsung.
Strategi Keluar: Mirip seperti sebelumnya, merumuskan strategi keluar mengharuskan kita untuk meninjau kembali mekanisme dasar. Di sini, kita memiliki katalis satu kali yang mengarah ke meta-game yang mengalahkan dirinya sendiri. Oleh karena itu, secara aktif mencari jalan keluar sangat penting. Grafik tersebut menunjukkan bagaimana volume relatif dapat mewakili pangsa perhatian relatif suatu proyek. Selain itu, memahami struktur pasar sangat penting. Logikanya, token seperti SAND dan MANA tidak dapat mempertahankan volume perdagangan 3x lipat melebihi Bitcoin.

Contoh 3: Meta-Game ETF BTC
Bagian ini membahas meta-game yang sedang berlangsung di pasar – meta-game ETF BTC. Mekanisme dasar berputar di sekitar arus masuk ETF dan pengaruh bullish mereka terhadap harga Bitcoin (BTC) karena beberapa alasan:
- Halving Event: Kita baru saja mengalami halving Bitcoin (pengurangan hadiah blok) pada tanggal 20 April 2024 kemarin. Jumlah koin yang masuk ke sirkulasi melalui produk ETF secara signifikan melebihi pasokan baru yang beredar. Ini memperkuat narasi tentang persediaan terbatas dan aset hard money BTC.
- Legitimasi dan Aksesibilitas: Persetujuan produk ETF memberikan legitimasi kepada aset kripto sebagai kelas aset dan menyediakan basis investor baru dengan cara mudah untuk membeli BTC.
Mirip dengan Perdagangan ETH Killer (Contoh 1), ini adalah meta-game yang menguatkan dirinya sendiri. Produk ETF diperdagangkan setiap hari, dan harga BTC secara longgar mengikuti arus ini (berfungsi sebagai beta). Berdasarkan mekanisme ini, kita dapat membuat beberapa asumsi awal:
- Arus Masuk ETF Bullish untuk Harga BTC
- Arus Keluar ETF Bearish untuk Harga BTC
Di permukaan, ini tampak seperti permainan yang mudah. Namun, ada kerumitannya, seperti pada sebagian besar aspek pasar. Setelah arus keluar baru-baru ini, arus ETF kembali meningkat, dan harga merespons dengan baik. Hubungan antara arus ETF dan kinerja harga BTC tampaknya terjadi dua arah.
Penting untuk diingat bahwa arus ETF dan harga tidak terhubung secara mekanis. Seperti semua meta-game, ini adalah ilusi bersama sampai batas tertentu. Karena arus ETF mencapai keseimbangan (bahkan mungkin nol aliran harian), saya perkirakan meta-game ini akan menghilang. Khususnya, perhatian yang diberikan pada arus ETF tampaknya proporsional dengan ukurannya. Hari dengan arus positif atau negatif yang besar menghasilkan berita utama, sementara hari-hari rata-rata tidak diperhatikan. Karena meta-game ini memudar ke latar belakang, saya berharap hanya hari-hari khusus saja yang menarik perhatian.
Baru-baru ini, meta-game ETH ETF mulai muncul. Dengan asumsi semua hal tetap sama, berikut skenario yang mungkin:
- Kenaikan Harga ETH: Seperti yang kita lihat baru-baru ini (atau dalam beberapa hari terakhir), ketika persetujuan ETF menjadi lebih mungkin (dibuktikan dengan peluang persetujuan dan pernyataan dari pendukung ETF), kita dapat mengharapkan ETH untuk diperdagangkan lebih tinggi.
- De-risking Pasca-Persetujuan: Pasar kemungkinan akan menganalisis kedua arus masuk ETF dan arus keluar ETHE (produk Grayscale) setelah persetujuan.
- Arus Masuk yang Kuat: Ini akan menjadi bullish untuk ETH.
- Arus Masuk yang Mengecewakan: Ini bisa menjadi bearish untuk ETH dan berpotensi bullish untuk Solana.
- Biaya ETF ETH: Dengan asumsi biaya serupa dengan biaya ETF BTC, dampaknya tidak jelas. Namun, menerapkan prinsip Occam’s Razor (Prinsip solusi paling sederhana biasanya yang benar) menunjukkan biaya yang lebih tinggi bisa menjadi bearish.
Aksi harga BTC dan arus masuk ETF BTC akan menentukan panggung untuk kinerja ETF ETH. Saat kita menavigasi meta-game ETF ETH, pasar kemungkinan akan menentukan harganya berdasarkan kinerja ETF BTC. Eksodus massal dari ETF BTC sebelum persetujuan ETF ETH dapat secara signifikan menghambat kesuksesannya.
Ada juga beberapa aspek menarik lainnya untuk dipantau terkait dengan ETF ETH. Akankah ETH yang disimpan di dalam ETF dipertaruhkan? Apakah pemegang akan menerima hasil staking? Meskipun rintangan hukum membuat ini tidak mungkin, ini akan menjadi kejutan yang positif.
Pengamatan Umum tentang Meta-Game Kripto
Bagian ini membahas tema-tema yang lebih luas yang diamati dalam meta-game pasar kripto.
Prinsip dasar tertentu mengatur perilaku pasar. Aset yang menyimpang secara signifikan dari prinsip-prinsip ini cenderung mengalami koreksi cepat. Sementara prinsip-prinsip ini dinamis sampai batas tertentu, evolusinya seringkali lebih lambat dari yang diantisipasi. Selain itu, hukum fundamental, yang mirip dengan gravitasi dalam sifatnya yang tidak dapat diubah, tidak boleh diabaikan.
Konsep meta-game berfungsi lebih sebagai model mental daripada kerangka investasi yang kaku. Variabilitas inheren (bawaan) dalam bagaimana permainan ini berkembang, berevolusi, dan berperilaku membuatnya menantang untuk membangun struktur yang definitif. Mengidentifikasi dan berteori tentang permainan ini membutuhkan tingkat intuisi yang diasah melalui pengalaman pasar dan didasarkan pada pemikiran prinsip pertama.
Analisis ini telah mengeksplorasi berbagai meta-game, yang dikategorikan sebagai mengalahkan diri sendiri dan menguatkan diri sendiri:
- Mengalahkan Diri Sendiri: Memecoin (2021), ETH Merge (2022)
- Menguatkan Diri Sendiri: Kripto x AI (2024), Permainan beta ETF BTC (2024), Protokol Aset Dunia Nyata (RWA) (2024)
- Tidak Jelas: Pembunuh SOL (2024)
- Variabel: Koin baru (2024) (hasilnya bervariasi)
Terlepas dari perbedaan mereka, pendekatan inti untuk menavigasi meta-game ini tetap konsisten: identifikasi meta-game, pahami mekanisme dasarnya, buat penilaian yang tepat tentang jangka waktunya, dan kembangkan strategi untuk mengekstrak nilai darinya.