Melihat Lebih Dekat Desain Mekanisme Ethena

ethena usde

Sebut saja stablecoin berbunga tinggi, dan ingatan buruk mungkin akan muncul dalam komunitas kripto. Keruntuhan Anchor Protocol dengan Terra Luna masih membekas. Ingat kapitalisasi pasar Luna sebesar $41 miliar di bulan Mei 2022, yang kemudian anjlok menjadi hanya $200 juta sebulan kemudian?

Jadi, ketika pemain baru, Ethena, hadir menawarkan imbal hasil untuk stablecoin, skeptisisme bisa dimengerti. Namun, sebelum menilainya sebagai skema ponzi lainnya, mari kita pelajari lebih dalam.

Cinta dan Benci: Dilema Stablecoin

Stablecoin tidak dapat disangkal adalah sebuah terobosan dalam dunia kripto, menawarkan cara aman untuk menyimpan nilai tanpa volatilitas aset kripto tradisional. Namun, keinginan untuk mendapatkan imbal hasil dari stablecoin ini menciptakan tantangan – menemukan cara yang berkelanjutan untuk menghasilkannya.

Ethena mengambil pendekatan unik. Mereka menggunakan modal yang mendukung stablecoin mereka, USDe, untuk menghasilkan imbal hasil. Pada dasarnya, modal ini ditempatkan dalam posisi “delta-netral” – istilah keren yang berarti menyeimbangkan risiko. Satu bagian melibatkan kepemilikan staked Ethereum (stETH), yang menghasilkan bunga. Bagian lainnya melibatkan shorting kontrak perpetual Ethereum (short ETH perp), yang juga menghasilkan imbal hasil melalui mekanisme yang disebut “funding rate.” Kombinasi strategi ini bertujuan untuk menangkap dua sumber utama imbal hasil kripto: imbalan staking dan funding perp. Pendekatan ini mirip dengan ide yang diusulkan oleh Arthur Hayes, tokoh kripto terkemuka, untuk “USD sintetis.”

Mengenal Trilema Stablecoin

Sebelum masuk ke seluk-beluk desain Ethena, mari kita bahas “trilema stablecoin.” Konsep ini menyoroti trade-off inheren dalam desain stablecoin: kalian tidak dapat memiliki ketiga hal berikut secara bersamaan: desentralisasi, stabilitas, dan skalabilitas/efisiensi modal. Model stablecoin saat ini terbagi dalam tiga kategori:

  • Overcollateralized: Didukung oleh aset yang melebihi nilai stablecoin (pikirkan seperti menyetor uang jaminan yang lebih besar daripada apartemen yang kalian sewa). Ini memastikan stabilitas tetapi kurang skalabilitas dan desentralisasi. DAI adalah salah satu contoh stablecoin overcollateralized.
  • Didukung Fiat: Dipatok dengan mata uang dunia nyata seperti dolar AS, yang disimpan sebagai cadangan oleh entitas pusat. Ini stabil dan skalabel, tetapi tidak terdesentralisasi. USDT dan USDC adalah stablecoin yang didukung fiat.
  • Algoritmik: Menggunakan algoritma kompleks untuk mempertahankan patokan mereka, menawarkan desentralisasi tetapi sering kali berjuang dengan stabilitas, seperti yang terlihat pada keruntuhan Luna.

USDe Ethena: Stablecoin yang Mendefinisikan Ulang Skalabilitas dan Imbal Hasil

Tulisan selengkapnya tersedia untuk Member RR. Silakan login (jika sudah punya akun), atau daftar (jika belum memiliki akun)!
Login Join Now
Facebook
Twitter
Telegram
WhatsApp

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *