Apa Itu MEV dan Peluangnya?

Ethereum telah menyelesaikan The Merge, dan saya berharap untuk melihat lebih banyak diskusi tentang Maximum Extractable Value (MEV). Dengan miliaran nilai potensial yang menunggu untuk diekstraksi di blockchain di tahun-tahun mendatang, organisasi-organisasi kripto telah meningkatkan fokus mereka untuk menangkap MEV. Saya menyelami peluang MEV, mengapa MEV penting, dan beberapa cara untuk memanfaatkannya (akan dibahas lebih lanjut di Bagian 2).

Poin Utama

• Maximum extractable value (MEV) adalah jumlah nilai yang diperoleh dari transaksi pemesanan sebagai seorang validator atau miner. Atau sederhananya, kemampuan untuk mengatur ulang transaksi untuk memperoleh keuntungan. MEV itu kontroversial, dengan banyak efek eksternal yang negatif. Contoh sederhana: Trader A melakukan pertukaran, tetapi harga telah bergerak pada saat transaksi ini diproses. Trader B melihat transaksi ini menunggu untuk diselesaikan, mengambil keuntungan dari perubahan harga dan mengantongi selisihnya (MEV).

• MEV adalah bisnis yang besar. $300 juta berhasil diekstraksi pada tahun 2021, dan hingga saat ini jumlahnya sudah mencapai $600 juta.
• MEV bisa terus meningkat seiring dengan banyaknya nilai yang ditransaksikan dan diselesaikan di blockchain publik.
• Peluang untuk menangkap MEV ada di angka miliaran. Jelas bahwa MEV tidak akan pergi dalam waktu singkat.
• MEV penting karena MEV bisa mengarah ke imbal hasil yang lebih tinggi, karena MEV potensial didistribusikan kembali ke para staker. Figment memperkirakan imbal hasil ETH bisa meningkat sebesar 50% atau bahkan 60% jika menggunakan perangkat lunak MEV Flashbots.
• Beberapa pendekatan MEV yang berbeda: 1. Memaksimalkan MEV dan mengembalikannya ke staker. 2. Menguranginya sehingga para pengguna mendapatkan nilai terbaik dari perdagangan yang mereka lakukan. 3. Bisnis pribadi memberikan solusi-solusi MEV. 4. Memaksimalkan MEV untuk diri mereka sendiri melalui tokenisasi
• Bagaimana pengguna non-teknis dapat menangkap peluang ini? Saya akan membahas cara menangkap MEV secara lebih mendalam di Bagian 2, tetapi secara umum, ada beberapa cara selain membuat bot MEV kalian sendiri: 1. Stake dengan validator yang menangkap MEV dan mengembalikannya ke staker melalui imbal hasil yang lebih tinggi. 2. Jika kalian melakukan solo-stake, pastikan kalian menangkap MEV melalui penyedia (seperti MEV Boost untuk Ethereum). 3. Dalami aplikasi MEV yang ditokenisasi. 4. Mungkin membeli ETH itu sendiri? Dalam kasus ini, mungkin ada sebuah pendapat tentang kenaikan tarif karena penangkapan MEV dapat menjadi sebuah naratif untuk peningkatan harga?

Apa Itu MEV?

Maximum Extractable Value (MEV) adalah jumlah nilai yang diperoleh dari transaksi pemesanan pada setiap blok sebagai validator. Tergantung pada pesanan transaksi yang dijalankan, seseorang dapat menghasilkan uang.

Contoh MEV: Trader A memposting sebuah pertukaran di Uniswap untuk membeli ETH $1.000. Tapi dalam rentang waktu yang dibutuhkan untuk menyelesaikannya, harga telah berubah. Sekarang ETH bernilai sedikit lebih rendah. Trader B melihat transaksi ini menunggu di kolam transaksi yang tertunda (mempool) dan membuat transaksi mereka sendiri di depan Trader A untuk memanfaatkan perbedaan harga. Trader A menyelesaikan pesanan mereka pada harga tersebut, dengan Trader B mengantongi selisihnya (MEV).

Contoh ini adalah contoh MEV secara singkat tetapi contoh ini terjadi pada frekuensi yang sangat tinggi dengan bot dan perangkat lunak yang canggih.

Di Bitcoin, hanya ada sedikit MEV karena sifat transaksinya yang lebih sederhana. Namun di Ethereum, Solana dan blockchain lainnya dengan ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi), MEV jauh lebih umum.

Mengapa MEV Penting?

Karena ada jutaan, bahkan miliaran, nilai potensial yang dapat ditangkap di tahun-tahun mendatang. MEV selalu akan ada dan tidak akan hilang—pada dasarnya semua perdagangan membocorkan MEV dalam beberapa bentuk.

MEV adalah bisnis besar, dengan nilai yang signifikan untuk diekstraksi dan banyak kelompok berjuang untuk mendapatkan nilai ini. Para pengguna berpotensi mendapatkan nilai ini melalui pihak ketiga atau dengan men-staking aset kripto mereka dengan validator yang memiliki software MEV yang efisien (dan mendapatkan hasil yang lebih tinggi).

MEV penting karena MEV dapat mengarah ke imbal hasil yang lebih tinggi untuk validator.

• Figment memperkirakan imbal hasil ETH bisa meningkat sebesar 50%
• Klaim Flashbots bahwa menggunakan mev-boost dapat meningkatkan hadiah staking validator sebesar >60%.

Efek Eksternal MEV

MEV juga penting karena efek eksternal negatifnya. Tim-tim publik seperti Flashbots di Ethereum bekerja untuk menghilangkan, menghaluskan, atau mengurangi efek eksternal ini.

• Risiko terhadap sentralisasi dari validator terbaik dan paling teknis yang menangkap nilai paling banyak dan memanfaatkan skala ekonomi.
• Flashbots, solusi MEV terbaik, patuh terhadap OFAC, dengan kekhawatiran sebagian besar validator akan menjalankan perangkat lunak yang disensor.
• UI yang buruk dengan MEV menangkap nilai dari para pengguna on-chain (seperti melakukan frontrunning). Para pengguna bisa mendapatkan kesepakatan yang lebih baik untuk perdagangan mereka, tetapi pihak ketiga mengambil peluang ini untuk diri mereka sendiri.
• Berkontribusi pada ketidakstabilan jaringan karena insentif yang menyimpang, pemesanan ulang, atau spam untuk mendapatkan MEV.

Ada beberapa solusi untuk mengurangi MEV yang dikenal sebagai Proposer Builder Separation (PBS), tetapi hal ini baru akan terjadi di tahun-tahun depan.

Apakah MEV akan Terus Mengalami Kenaikan?

Jadi mengapa MEV akan terus meningkat?

Karena MEV sangat terkait dengan total value locked (TVL), transaksi dan penggunaan on-chain.

Seiring dengan skala blockchain yang terus berkembang untuk menampung lebih banyak aset digital, transaksi keuangan, dan nilai, tingkat MEV juga harusnya mengalami kenaikan.

Nilai total sebesar $600 juta sudah berhasil ditangkap. TVL melonjak pada tahun 2021, dengan MEV yang meroket sebagai hasilnya. Namun, TVL telah turun drastis di musim dingin kripto dari $200 miliar menjadi $60 miliar.

Penggunaan on-chain dan volume DEX jauh lebih rendah dibandingkan dengan tahun lalu.

TVL + penggunaan yang rendah = tingkat MEV yang dapat diekstraksi menjadi lebih kecil. Bagan di bawah ini menunjukkan berapa banyak MEV yang berhasil diekstraksi selama bull run, dan pengurangan saat volume turun.

Ketika permintaan kembali, TVL melonjak, lebih banyak aset mengalir ke ekosistem, dan transaksi meningkat, begitu pula dengan MEV-nya.

Peluangnya adalah untuk menyelaraskan dengan ekstraktor MEV terbaik karena hanya ada beberapa orang terpilih yang memiliki kemampuan untuk membuat bot MEV kompetitif mereka sendiri dari nol.

Seberapa besar peluang MEV ini? Nilai sebesar ~$300 juta berhasil diekstraksi pada tahun 2021, dan hingga saat ini jumlahnya sudah mencapai <$600 juta. (Kemungkinan angka aslinya lebih dari itu karena metrik tidak dihitung sebelum tahun 2020).

Kita dapat melihat transaksi MEV teratas sudah menjaring $3,3 juta.

Pendekatan Berbeda Untuk MEV

Ada beberapa pendekatan berbeda untuk memperoleh MEV oleh aktor eksternal. Pendekatan-pendekatan ini ada di dalam 4 kategori besar:

1. Memaksimalkan MEV dan mengembalikannya ke staker.
2. Menguranginya sehingga para pengguna mendapatkan nilai terbaik dari perdagangan yang mereka lakukan
3. Bisnis pribadi memberikan solusi-solusi MEV
4. Memaksimalkan MEV untuk diri mereka sendiri melalui tokenisasi

1. Memaksimalkan MEV dan mengembalikannya ke staker

Ethereum bekerja dengan Flashbots pada sesuatu yang disebut ‘MEV Boost’ di samping protokolnya.

• MEV Boost adalah sebuah lapisan perangkat lunak yang memungkinkan validator untuk melakukan outsourcing dan mengakses MEV. Perangkat ini diberikan kepada pihak ketiga untuk membantu semua orang berpartisipasi, bukan hanya siapa pun yang membayar paling banyak.
• Diharapkan MEV Boost dapat meningkatkan hadiah staking untuk validator.

Cosmos juga akan memanfaatkan organisasi kripto baru seperti Skip Protocol (yang baru-baru ini berhasil mengumpulkan $6 juta) + menjadikan MEV sebagai bagian besar dari whitepaper baru mereka dengan solusi MEV mereka sendiri yang disebut Interchain Scheduler.

Solana akan melakukan hal yang sama, dengan Jito Labs sedang mengumpulkan $10 juta untuk membangun infrastruktur MEV untuk Solana.

2. Bisnis pribadi

Bisnis-bisnis ini menagih para trader dan aplikasi untuk menggunakan perangkat lunak mereka, seperti perusahaan seperti bloXroute.

3. Meminimalkan MEV

Kelompok yang ingin meminimalkan MEV itu sangat kuat, dengan nama-nama besar seperti Fuel Labs (yang membangun Arbitrum) secara terbuka berencana untuk meminimalkan MEV pada L2 mereka.

Ada juga blockchain privasi seperti Secret (SCRT) atau aplikasi seperti CowSwap yang mengklaim dapat meminimalkan MEV.

4. Tokenisasi aplikasi MEV

Pendekatan ini jauh lebih berisiko, jadi saya akan membahasnya lebih mendalam di Bagian 2. Tetapi untuk saat ini, berikut beberapa contohnya:

• ROOK (ROOK): Sebelumnya diberi nama KeeperDAO, protokol ini menciptakan produk bagi para pengguna untuk menangkap beberapa MEV mereka sendiri, mendistribusikan kembali MEV kepada mereka yang menghasilkannya.
• Manifold Finance (FOLD): Membuat solusi (middleware) ke MEV untuk aplikasi dan protokol DeFi untuk tujuan penskalaan dan kegunaan. Perbedaan utama antara Manifold Finance dan Flashbots adalah mereka tidak patuh terhadap OFAC.
• Eden (EDEN): Melindungi para trader dari frontrunning, menyelaraskan insentif untuk para produsen blok, dan mendistribusikan kembali MEV.

Bagaimana Cara untuk Menangkap Peluang Ini?

99,99% orang tidak dapat membuat bot MEV mereka sendiri atau melakukannya sendiri. Secara umum, ada beberapa cara lain untuk dapat menangkap peluang MEV:

1. Stake dengan validator yang menangkap MEV dan mengembalikannya ke staker melalui imbal hasil yang lebih tinggi. Dalam kasus Ethereum, sebuah penyedia layanan staking institusional terkemuka memperkirakan hadiah validator akan meningkat hingga 50% setelah The Merge karena MEV yang meningkat.
2. Jika kalian melakukan solo-stake, pastikan kalian menangkap MEV melalui penyedia (seperti MEV Boost untuk Ethereum).
3. Dalami aplikasi MEV yang ditokenisasi. Beberapa mungkin sedang berusaha mencari solusi dan berpotensi mendistribusikan kembali MEV ke pemegang token. Cara ini jauh lebih berisiko, jadi saya akan membahasnya lebih mendalam di Bagian 2.
4. Mungkin membeli ETH itu sendiri? Saya penasaran apakah ETH dapat menjadi sebuah proxy untuk MEV. Jika ada hasil yang lebih tinggi karena redistribusi MEV oleh Flashbots, hal ini dapat memacu pertumbuhan harga di ETH. Jika ini benar, maka hanya dengan membeli dan men-staking ETH kita bisa terkena eksposur langsung ke MEV.

Terima kasih telah membaca sampai akhir. Jika kalian tertarik mengetahui cara untuk menangkap peluang MEV sebagai pengguna non-teknis, saya akan membahasnya di Bagian 2 dalam waktu dekat.